Koniec nadziei na tańszy pieniądz | Weekend Intelligence #34
Miniony tydzień przypomniał, jak kruchy jest fundament dobrych nastrojów na rynkach. Dane o inflacji w USA odebrały nadzieję na szybsze łagodzenie polityki Fedu, technologia i półprzewodniki przeszły wyprzedaż, a duże banki rozpoczęły sezon wyników w bardzo nierównej kondycji. Europa utrzymała spokojniejsze tempo, choć sektor dóbr luksusowych sygnalizował słabszy popyt. Koniec tygodnia przyniósł więc dwie zupełnie różne historie.
Weekend Intelligence to ekskluzywny raport analityczny, publikowany raz w tygodniu i dostępny wyłącznie dla członków Bulios Black. Członkowie otrzymują go automatycznie w każdą sobotę rano e-mailem — w pełnej wersji, wraz z konkretnymi scenariuszami i implikacjami rynkowymi. Stały dostęp do raportu uzyskasz, dołączając do Bulios Black.
Najważniejsze punkty
Dlaczego wyniki dużych amerykańskich banków rozpadły się na dwie nierówne połowy
Co kryje się za sprzedażą meksykańskiego oddziału AT&T zaledwie dwa dni po najgorszej sesji roku
Jak trzy wrześniowe dane w ciągu 48 godzin zmieniły oczekiwania dotyczące stóp procentowych
Co oznacza ósmy dzień spadków spółek z branży półprzewodników dla Nasdaq i dlaczego Dow poszedł w przeciwnym kierunku
Dlaczego środowy wieczór z Metą i Teslą staje się głównym wydarzeniem przyszłego tygodnia
Rekordowe przychody z tradingu w JPMorgan, kara w wysokości 1,2 miliarda dla Bank of America
Sezon wyników dużych amerykańskich banków 13 i 14 października rozpadł się na dwie połowy. JPMorgan wykazał za trzeci kwartał zysk netto w wysokości 15,3 miliarda USD (+6 % rok do roku) i zysk na akcję wynoszący 5,57 USD. Bank of America przyznał natomiast, że świadomie naruszył ustawę o tajemnicy bankowej, i zapłaci Departamentowi Skarbu ponad 1,2 miliarda USD.
Różnicę między oboma bankami stworzył nie portfel kredytowy, lecz parkiet tradingowy. Przychody JPMorgan wyniosły 50,9 miliarda USD (+8 %), zwrot z kapitału własnego wyniósł 20 %, a dział markets odnotował wzrost o 15 %. Citigroup zwiększył przychody do 23,8 miliarda USD (+8 %), a zysk netto do 5,2 miliarda USD, czyli 2,85 USD na rozwodnioną akcję.
Handel obligacjami, walutami i surowcami to w gruncie rzeczy zakład o ruch stóp procentowych — a w 2026 roku wyznacza go rynek obligacji. Citigroup wypracował na FICC 4,4 miliarda USD wobec oczekiwanych 4,3 miliarda. Bank of America tracił natomiast w tym samym otoczeniu: przychody z handlu obligacjami spadły o 17 % do 2,55 miliarda USD i nie zrekompensował tego nawet wzrost handlu akcjami o 10 % do 2,51 miliarda — łączne przychody z tradingu spadły o 5 % do 5,1 miliarda.
Kara składa się z dwóch części i obie są wyjątkowo surowe. OCC nałożył rekordową cywilną karę w wysokości 750 milionów USD, a reszta przypada Departamentowi Skarbu; to trzecia największa kara w jego historii. Bank nie zgłosił na czas podejrzanych transakcji o wartości ponad 5 miliardów USD; według regulatorów ponad miliard z tej kwoty dotyczył chińskich sieci piorących pieniądze i nielegalnych przepływów na południowo-zachodniej granicy USA. Osobna ugoda na 11,6 miliona USD obejmuje naruszenia sankcji, między innymi wobec Iranu i Rosji.
Sekretarz skarbu Scott Bessent podsumował sprawę, mówiąc, że nawet największe instytucje finansowe nie stoją ponad prawem. Z punktu widzenia zysków banku nie jest to jednorazowy wydatek, który rynek zignoruje: programy naprawcze przeciwdziałające praniu pieniędzy oznaczają wieloletnie podwyższone koszty compliance i ograniczenia w pozyskiwaniu nowych klientów — czyli dokładnie to, co hamuje wzrost przychodów z opłat.
Drugi wątek to kredyt w wysokości 5 miliardów USD dla Volta Infrastructure Holdings, firmy z branży chmury obliczeniowej dla sztucznej inteligencji. JPMorgan i Goldman Sachs prowadzą transakcję, ale obejmują tylko transzę w wysokości 1,3 miliarda USD; większą transzę o wartości 3,7 miliarda USD na finansowanie chipów pozostawiają innym. Banki pobierają opłaty z boomu AI, a ryzyko przenoszą dalej.
Tłem jest korekta akcji banków przy rentownościach długoterminowych na najwyższym poziomie od 2002 roku — rynek zastanawia się, co kolejna runda droższego pieniądza zrobi z portfelem kredytowym sektora.
Pierwszym sygnałem będą prognozy dochodu odsetkowego netto na czwarty kwartał i 2027 rok oraz tempo tworzenia rezerw — a w przypadku Bank of America także odpowiedź na pytanie, czy załamanie przychodów z tradingu było jednorazowe.
AT&T po spadku o 9,8 % sprzedaje meksykański oddział za 2 miliardy dolarów
Dwa dni sesyjne po najgorszej sesji 2026 roku AT&T ogłosiło sprzedaż meksykańskiej jednostki. 13 października firma uzgodniła z Grupo Televisa i Fintech Holdings sprzedaż AT&T Mexico za 2 miliardy dolarów w gotówce przy zamknięciu transakcji, plus dodatkowe płatności umowne i warunkowe. Wcześniej, 9 października, kurs akcji spadł o 9,8 % po tym, jak SpaceX kupił ogólnokrajowe pasmo niskich częstotliwości.