5 firm, które zarabiają na coraz droższej wodzie

Amerykańskie przedsiębiorstwa wodociągowe muszą w ciągu 20 lat zainwestować 625 mld. USD, przemysł i centra danych zużywają coraz więcej wody, a regulacje zaostrzają wymagania dotyczące jej jakości. Na tym trendzie korzysta pięć amerykańskich firm, każda jednak w inny sposób i przy wycenie od 18-krotności do 34-krotności prognozowanego zysku.

Woda to surowiec, który gospodarka przez długi czas uważała za coś oczywistego i taniego. To się zmienia. Rurociągi położone w połowie XX wieku dobiegają końca swojej żywotności, regulatorzy wymagają usuwania ołowiu i tak zwanych wiecznych związków chemicznych PFAS, przemysł musi oszczędzać wodę, a nowym źródłem popytu są centra danych. Przedsiębiorstwa wodociągowe muszą więc zwiększać inwestycje, a wraz z nimi ceny dla odbiorców.

Dla inwestora ważne jest rozróżnienie dwóch kwestii. Rosnąca cena wody sama w sobie nie zwiększa przychodów żadnej z pięciu firm, ponieważ żadna z nich nie sprzedaje wody. Korzystają z tego pośrednio: droższa woda zwiększa opłacalność inwestycji w pomiary, oszczędności, recykling i kontrolę jakości. Każda z firm zarabia na tej presji w inny sposób, dlatego różnią się także stabilnością przychodów, marżami i ceną, jakiej żąda za nie rynek. Wszystkie pięć firm opublikuje wyniki za 3. kwartał między 22 października a 4 listopada 2026.

Dlaczego woda stanowi długoterminową szansę

Starzejące się rurociągi i zaległości inwestycyjne

Według siódmego badania EPA Drinking Water Infrastructure Needs Survey z kwietnia 2023 r. amerykańskie systemy wodociągowe muszą w ciągu 20 lat zainwestować 625 mld. USD, o 32 % więcej niż w poprzednim badaniu. Amerykańskie Stowarzyszenie Inżynierów Budownictwa ASCE w raporcie o stanie infrastruktury z 2025 r. ocenia wodę pitną na C-, a kanalizację na D+. Podaje również, że rocznie dochodzi do około 240 000 awarii sieci wodociągowych, i zwraca uwagę, że tylko 20 % przedsiębiorstw wodociągowych pokrywa koszty usług z własnych taryf.

Poważnym problemem pozostają straty wody w nieszczelnej sieci. Każdy metr sześcienny, który wycieka z rurociągu, przedsiębiorstwo wodociągowe musi pobrać, uzdatnić i przepompować, nie mogąc go zafakturować. Im droższa woda, tym więcej kosztują te straty, co bezpośrednio wspiera popyt na wykrywanie wycieków i inteligentne pomiary, czyli produkty Badger Meter oraz segment Measurement and Control Solutions firmy Xylem.

Regulacje dotyczące jakości: ołów i PFAS

Badanie EPA zidentyfikowało około 9,2 mln ołowianych przyłączy, których wymiana kosztuje średnio 4 700 USD, co oznacza łączne zapotrzebowanie na środki przekraczające 43 mld. USD. Federalna ustawa infrastrukturalna IIJA przeznaczyła na ten cel 15 mld. USD. Według przeglądu regulacyjnego Uniwersytetu Harvarda w maju 2026 r. EPA zaproponowała utrzymanie limitów PFAS na poziomie 4 ppt dla PFOA i PFOS, zniesienie norm dla czterech innych substancji oraz umożliwienie przedsiębiorstwom wodociągowym wystąpienia o przesunięcie terminu spełnienia wymogów z 2029 na 2031 r. Regulacje pozostają więc w mocy, ale ich wdrażanie spowalnia. Dla firm związanych z uzdatnianiem i badaniem wody oznacza to dłuższą, lecz bardziej rozłożoną w czasie falę zamówień.

Przemysł i centra danych

Lawrence Berkeley National Laboratory szacuje bezpośrednie zużycie wody przez amerykańskie centra danych w 2023 r. na 17,4 mld galonów, a do 2028 r. przewiduje wzrost do 38–73 mld galonów. W ujęciu bezwzględnym to niewielki ułamek całkowitego zużycia, jednak operatorzy wymagają wody ultraczystej, chłodzenia w obiegu zamkniętym i nieprzerwanego monitoringu. Wymagania te tworzą popyt o wysokiej wartości dodanej. W wynikach za 2. kwartał 2026 r. centra danych pojawiły się jako główny motor wzrostu w czterech z pięciu firm.

Potrzeba nie oznacza jeszcze wydatków

Przestarzałe rurociągi nie zostaną wymienione tylko dlatego, że są przestarzałe. O tempie inwestycji decydują taryfy zatwierdzane przez regulatorów, wielkość państwowych funduszy odnawialnych, stopy procentowe obligacji komunalnych i priorytety polityczne. ASCE zwraca uwagę, że finansowanie funduszy odnawialnych od 2020 r. pozostaje nominalnie na niezmienionym poziomie. Potrzeby strukturalne tworzą zatem raczej długi okres popytu niż jego przyspieszenie w konkretnym roku. Firmy zależne od budżetów publicznych, jak pokazuje Badger Meter w 2026 r., mogą przechodzić słabsze okresy nawet w środku długoterminowo korzystnego trendu.

Xylem

Struktura działalności

Xylem $XYL jest największą w USA firmą skoncentrowaną wyłącznie na technologiach wodnych, z przychodami w wysokości 9,13 mld. USD za ostatnie 12 miesięcy. W 2. kwartale 2026 r. przychody w wysokości 2,34 mld. USD rozłożyły się na cztery segmenty: Water Infrastructure (683 mln USD, pompy i uzdatnianie wody dla przedsiębiorstw wodociągowych), Water Solutions and Services (644 mln USD, serwis, wynajem i outsourcing), Measurement and Control Solutions (508 mln USD, wodomierze i liczniki energii, analityka) oraz Applied Water (501 mln USD, pompy i armatura do budynków i przemysłu).

Jak woda generuje przychody

Xylem zarabia dzięki połączeniu trzech źródeł. Pierwszym jest cykl inwestycyjny przedsiębiorstw wodociągowych, które kupują przepompownie, stacje uzdatniania i sieci pomiarowe. Drugim jest popyt na części zamienne i serwis zainstalowanej bazy pomp. Trzecim, najszybciej rosnącym źródłem, są długoterminowe kontrakty serwisowe i outsourcingowe. W 2. kwartale 2026 r. firma zdobyła największe zamówienie w swojej historii: outsourcowany projekt wodny o wartości około 850 mln USD. Kierownictwo w różnych wypowiedziach podawało, że projekt potrwa 20 i 23 lata. Dzięki niemu zamówienia segmentu Water Solutions and Services wzrosły z 577 mln do 1 449 mln USD.

Wyniki i prognozy kierownictwa

Łączna wartość zamówień wzrosła organicznie o 41 % do 3,09 mld. USD, a portfel zamówień (backlog) osiągnął 5,3 mld. USD. Przychody wzrosły jednak organicznie zaledwie o 1 %. Segment Measurement and Control Solutions skurczył się o 6 % z powodu opóźnień w instalacji liczników energii, a Water Infrastructure obciąża sytuacja w Chinach: tamtejsze zamówienia spadły w 4. kwartale 2025 r. o około 70 %. Rentowność natomiast się poprawia: skorygowana marża EBITDA wzrosła o 1,5 punktu procentowego do 23,3 %, a skorygowany zysk na akcję o 16 % do 1,46 USD. Kierownictwo podniosło prognozę skorygowanego EPS na 2026 r. do 5,55–5,70 USD, ale obniżyło prognozę przychodów (do około 9,2 mld. USD).

Część poprawy marż wynika ze świadomego rezygnowania z mniej rentownych zamówień zgodnie z zasadą 80/20, co według kierownictwa obniża wzrost o około 2 punkty procentowe. Z raportu kwartalnego 10-Q wynika, że w 1. półroczu 2026 r. firma odkupiła akcje za około 1,24 mld. USD i zwiększyła wskaźnik długu netto do skorygowanej EBITDA do 0,8x.

Główna niewiadoma

Xylem to wysokiej jakości biznes, którego przychody obecnie nie rosną. Akcje straciły 29 % w ciągu ostatniego roku i są wyceniane na 17,7-krotność prognozowanego zysku. Teza inwestycyjna zależy od tego, czy rekordowe zamówienia i backlog przełożą się w 2027 r. na organiczny wzrost przychodów na poziomie co najmniej 4–5 %. Zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) wynoszący około 9 % jest najniższy w porównywanej piątce, co częściowo odzwierciedla wartość firmy powstałą w wyniku przejęć Evoqua i Sensus.