5 firm, których zyski mogą rosnąć nawet bez silnego wzrostu gospodarczego

Odpadki są odbierane także w recesji, wypłaty są przetwarzane co miesiąc, a dane finansowe są częścią codziennej pracy zespołów inwestycyjnych. Pięć amerykańskich firm o reputacji odpornych biznesów wykazuje dziś jednak bardzo zróżnicowane wyniki. Decydujące jest to, czy ich zyski rzeczywiście rosną bez pomocy gospodarki i ile za tę cechę inwestor płaci przy obecnych cenach.

Najważniejsze punkty

Odporne przychody nie oznaczają automatycznie rosnącego zysku. Firma może mieć stabilny popyt, a mimo to jej zysk stoi w miejscu, jeśli koszty rosną szybciej niż ceny.
W wolnej gospodarce głównym źródłem wzrostu jest siła cenowa. Wolumeny w sektorach defensywnych często spadają, a cały wzrost organiczny tworzą podwyżki cen. Teza stoi więc i upada z tym, czy firma potrafi podnosić ceny powyżej poziomu inflacji kosztowej.
Powtarzalne przychody chronią rentowność, ale nie zawsze wzrost. Subskrypcje i usługi kontraktowe w minionych kryzysach utrzymywały firmy na plusie, jednak zysk często przestawał rosnąć, gdy klienci ograniczali wydatki lub zwalniali pracowników.
Niezależność od PKB nie oznacza niezależności od cyklu. Niektóre biznesy nie reagują na wzrost gospodarczy, ale są wrażliwe na specyficzne czynniki swojej branży, które mogą się pogorszyć nawet w spokojnej gospodarce.
Jakość i odporność bywają już opłacone w cenie. Najstabilniejsze firmy notowane są z najwyższą premią. Lepszy stosunek jakości do wyceny często oferują przedsiębiorstwa, co do których przyszłości rynek właśnie ma wątpliwości.

Inwestorzy w okresach wolnego wzrostu szukają firm, których zyski nie zależą od tego, czy gospodarka urośnie o dwa, czy o pół procenta. Do najczęściej wymienianych kandydatów należą gospodarka odpadami, usługi płacowe, dane finansowe i aukcje powypadkowych pojazdów. Wspólnym mianownikiem jest powtarzalny popyt, wysokie koszty zmiany dostawcy dla klientów i zdolność do podnoszenia cen.

Niniejszy artykuł nie traktuje tych mechanizmów jako oczywistości. U każdej firmy rozkładamy wzrost na ceny, wolumeny, przejęcia i efektywność operacyjną, porównujemy wyniki z okresami poprzedniego spowolnienia i osobno oceniamy trzy pytania: czy to dobry biznes, czy jego zysk potrafi rosnąć nawet przy słabej gospodarce i czy akcje są atrakcyjnie wycenione przy dzisiejszej cenie.

Copart

Jak Copart zarabia

Copart $CPRT prowadzi aukcje online pojazdów, które ubezpieczyciele po wypadku, powodzi lub kradzieży uznali za szkodę całkowitą. Firma przejmuje pojazd, przechowuje go na własnym terenie i sprzedaje kupcom z całego świata. Za rok fiskalny 2026 (kończący się 31 lipca) wykazała przychody w wysokości 4,67 mld USD, z czego około 85% stanowiły opłaty za usługi, a resztę sprzedaż pojazdów, które Copart sam zakupił, głównie poza USA. Przychody międzynarodowe osiągnęły 858,8 mln USD, czyli niecałą jedną piątą całości.

Przewaga konkurencyjna opiera się na połączeniu trzech elementów. Pierwszym jest sieć placów, którą w okolicach dużych miast trudno replikować ze względu na pozwolenia i ceny gruntów. Drugim jest globalna baza kupców, która podnosi osiągane ceny, a tym samym wpływy ubezpieczycieli. Trzecim są długoterminowe relacje z ubezpieczycielami, którzy zlecają obsługę szkód całkowitych na zewnątrz. Rynek w USA ma faktycznie postać duopolu, gdzie drugim graczem jest IAA, dziś część RB Global.

Co pokazał rok fiskalny 2026

Według raportu wyników Copartu za 4. kwartał roku fiskalnego 2026 całoroczne przychody wzrosły tylko o 0,4%, a zysk netto spadł o 4,4% do 1,48 mld USD. Rozwodniony zysk na akcję obniżył się z 1,59 do 1,55 USD. Po oczyszczeniu o zdarzenia nadzwyczajne, jak je definiuje zarząd, przychody wzrosłyby o 2,4%.

Rozkład wzrostu jest dla tezy inwestycyjnej kluczowy:

Wolumeny: globalna liczba sprzedanych jednostek spadła o 5,5%, w USA w 4. kwartale o 5,7%. Słabsze były głównie wolumeny od amerykańskich ubezpieczycieli.
Ceny: przychód na jednostkę wzrósł o 5,7%, a średnia cena sprzedaży o 5,5%.
Koszty: koszty operacyjne na pojazd w 4. kwartale wzrosły o 12,7%, a zysk operacyjny za kwartał spadł o 10,6%.
Część międzynarodowa: przychody w 4. kwartale wzrosły o 11,7% i są najszybciej rosnącym składnikiem.

Wyższe ceny zrównoważyły więc spadek wolumenu na poziomie przychodów, ale nie na poziomie zysku. Marża operacyjna zmniejszyła się od roku fiskalnego 2022 z 39,3% do 35,4%. Place mają wysoki udział kosztów stałych, więc dźwignia operacyjna działa w obie strony. Na zysk netto dodatkowo wpłynęły niższe przychody odsetkowe po tym, jak firma wydała 1,63 mld USD na wykup akcji własnych.

Dlaczego więcej wypadków nie oznacza wyższego zysku

Podaż pojazdów zależy od liczby wypadków, liczby ubezpieczonych kierowców i przede wszystkim od udziału pojazdów, które ubezpieczyciel woli spisać na straty, niż naprawić. Ten udział rośnie, gdy rosną koszty napraw, a ceny używanych aut spadają. Copart sam to opisał już w raporcie za rok fiskalny 2009, kiedy tańsze używane auta prowadziły do większej liczby szkód całkowitych, ale jednocześnie ciągnęły w dół ceny sprzedaży wraków.

Długoterminowo działają dwa przeciwstawne trendy. Systemy asystujące i postępująca automatyzacja jazdy mogą zmniejszać liczbę wypadków. Czujniki, kamery i baterie z kolei znacznie podnoszą koszty napraw, więc nawet drobniejsza kolizja może skończyć jako szkoda całkowita. Wpływ netto na wolumeny w najbliższej dekadzie nie da się wiarygodnie oszacować i inwestor nie powinien zakładać ani jednego, ani drugiego kierunku.

Przejęcie ACV zmienia profil firmy

We wrześniu 2026 Copart ogłosił przejęcie cyfrowego rynku samochodów używanych ACV Auctions za około 1,9 mld USD w gotówce (10,50 USD za akcję, premia około 45%). Firma oczekuje, że akwizycja zacznie podnosić zysk na akcję od roku fiskalnego 2028. Oferta przejęcia została przedłużona do 15 października 2026 ze względu na dokończenie oceny antymonopolowej. Copart wchodzi tym samym do segmentu handlu między komisami, który jest znacznie bardziej wrażliwy na cykl samochodów używanych niż aukcje ubezpieczeniowe.

Copart nie jest cykliczny w klasycznym sensie, ponieważ wypadki nie zależą od PKB. Jego wyniki są jednak silnie uzależnione od specyficznych warunków rynku ubezpieczeniowego i motoryzacyjnego. Aktualne dane nie potwierdzają tezy o wzroście zysków niezależnie od otoczenia.