Pozor na těchto 6 akcií s dluhem přes 10 miliard dolarů
Wysoki dług sam w sobie nie jest powodem do paniki. W środowisku, w którym firmy refinansują tanie obligacje z lat 2020 i 2021 za znacznie wyższe kupony, zaczyna jednak oddzielać spółki o solidnym przepływie gotówkowym od tych, które żyją na krawędzi. Przeanalizowaliśmy sześć dużych firm, z których każda ma dług przekraczający 10 miliardów dolarów, i sprawdziliśmy, jak dobrze są w stanie obsługiwać swoje zobowiązania. Już teraz możemy zdradzić, że okazuje się, iż bezwzględna wysokość długu jest najmniej miarodajną liczbą w całym bilansie.
Najważniejsze punkty
Sześć znanych firm ma łącznie ponad 155 miliardów dolarów długu. Mimo to ich rzeczywiste ryzyko finansowe dramatycznie się różni. Które wskaźniki ujawniają największe różnice?
Wysoki dług nie musi oznaczać niebezpiecznej inwestycji. Niektóre spółki bez problemu obsługują nawet dziesiątki miliardów zobowiązań, podczas gdy inne napotykają limity znacznie wcześniej.
Stopa dywidendy zbliżająca się do 7% może wydawać się kusząca. Co jednak, jeśli firma przeznacza na wypłaty dla akcjonariuszy praktycznie całą gotówkę?
Zwykłe screenery mogą znacznie zniekształcać kondycję finansową firm. Ten sam wskaźnik zadłużenia może bowiem u ubezpieczyciela, firmy logistycznej i operatora infrastruktury oznaczać coś zupełnie innego.
Które spółki poradzą sobie z droższym finansowaniem, a gdzie wyższe stopy procentowe mogą zacząć zagrażać dywidendom i przyszłemu wzrostowi?
Dług należy do najczęściej upraszczanych tematów na rynku akcji. Widok screenera, na którym u firmy świeci dług w dziesiątkach miliardów dolarów, kusi do szybkiego wniosku, że to ryzykowna inwestycja. W rzeczywistości bezwzględna wysokość zobowiązań jest niemal bezwartościowa, jeśli nie zestawimy jej z tym, ile gotówki generuje firma, jak stabilny jest jej biznes i ile ze swojej zyskowności operacyjnej musi co roku oddawać wierzycielom w postaci odsetek.
Obecne otoczenie nadaje temu tematowi dodatkowo niemałą wagę. Znaczna część obligacji korporacyjnych, które firmy wyemitowały w okresie zerowych stóp, zapada w najbliższych latach. Refinansowanie przy obecnych rentownościach oznacza wyższe koszty odsetkowe, które uszczuplają zysk oraz przestrzeń na dywidendy i wykupy akcji własnych. Firmy z cienką rezerwą marżową lub z nadmiernie hojną polityką dywidendową odczują to jako pierwsze.
Na potrzeby tego przeglądu posługujemy się długiem całkowitym, który obejmuje również zobowiązania leasingowe. U każdej firmy śledzimy trzy kluczowe wskaźniki: wskaźnik długu do EBITDA, pokrycie odsetek, czyli ile razy zysk operacyjny pokrywa płacone odsetki, oraz relację między wolnym przepływem gotówkowym a wypłacaną dywidendą. Kombinacja tych liczb pokazuje, czy dług jest narzędziem wzrostu, czy potencjalną pułapką. Jak naprawdę radzą sobie te firmy?