900 dolarů za akcii $AMZN do roku 2030. Spočítal jsem cenu akcie, která je realistická.

Analitycy UBS opublikowali projekcję, która trzy lata temu brzmiałaby jak science fiction: Amazon z przychodami 1,7 biliona dolarów i zyskiem netto 500 miliardów dolarów w 2030 roku. Przy zwykłej wielokrotności 20x zysk daje to kapitalizację rynkową ponad 10 bilionów dolarów.

Dla porównania - cały amerykański rynek akcji $^GSPC na początku 2020 roku miał łączną wartość około 27 bilionów dolarów. Jedna firma warta jedną trzecią tego, co dziś cały indeks? To zasługuje na uwagę.

I nie jest to tylko power point od analityka, który chce zrobić wrażenie. Amazon właśnie zaraportował Q2 2026 i liczby to potwierdzają - przychody 200,6 miliarda dolarów, wzrost rok do roku o 20%, zysk operacyjny 27,5 miliarda dolarów, wzrost rok do roku o 43%. AWS, motor zyskowności całej firmy, rósł rok do roku o 36,7% - najszybciej od ostatnich osiemnastu kwartałów.

Dlaczego projekcja UBS ma sens

Oto, co sprawia, że ta liczba to coś więcej niż tylko optymistyczna prezentacja power pointowa.

1. AWS przyspiesza, nie zwalnia. To wbrew intuicji - duże firmy zazwyczaj zwalniają wraz ze wzrostem bazy. AWS robi odwrotnie. Wzrost rok do roku o 37% to najszybsze tempo od półtora roku. I to nie przypadek jednego kwartału - według Jassy Amazon ma już w dużej mierze zarezerwowane moce na 2027 rok, częściowo nawet na 2028.

2. Biznes AI przestaje być poboczną kategorią. Dział AI i chipów Amazona (Trainium, Graviton) przekroczył granicę 25 miliardów dolarów rocznego tempa przychodów i rośnie trzycyfrowo. To nie eksperyment na marginesie biznesu - to nowa noga stołu obok e-commerce, reklamy i klasycznej chmury.

3. Marże poprawiają się, nie pogarszają. Marża operacyjna AWS wzrosła do 39% w Q2, o 650 punktów bazowych rok do roku, dzięki efektywności i optymalizacji mocy. To kluczowe - oznacza, że wzrost przychodów przekłada się na jeszcze szybszy wzrost zysku. Dokładnie to zakłada projekcja UBS: zysk rośnie szybciej niż przychody (z 830 miliardów przychodów i 120 miliardów zysku w 2026 roku do 1648 miliardów przychodów, ale 508 miliardów zysku w 2030 roku - zysk zwiększa się ponad czterokrotnie, przychody „tylko” dwukrotnie).

Oczywiście, nie jest to pozbawione ryzyka. Wolny przepływ pieniężny za ostatnie 12 miesięcy jest ujemny, odpływ 7,6 miliarda dolarów, w porównaniu z przypływem 18,2 miliarda rok wcześniej, z powodu AI i budowy centrów danych. Amazon wydaje dziś ogromne sumy, zanim się zwrócą. To dokładnie ten typ zakładu, który albo przyniesie ogromny zysk, albo pozostanie jako przestroga przed przeinwestowaniem. Rynek na razie wierzy w ten pierwszy wariant.

Ile to by znaczyło na akcję?

Liczba 10 bilionów dolarów jest wprawdzie bardzo interesująca, ale sama w sobie niewiele mówi inwestorowi. Nas wszystkich interesuje jednak cena akcji. Więc to obliczyłem.

UBS szacuje zysk netto na 508,8 miliarda dolarów w 2030 roku. Przy wskaźniku P/E 20x zysk kapitalizacja rynkowa wynosi 508,8 × 20, czyli około 10,18 biliona dolarów. Teraz trzeba to podzielić przez liczbę akcji w obrocie.

Amazon ma dziś w obrocie niespełna 10,8 miliarda akcji, liczba ta lekko rośnie - rzędu 1% rocznie z powodu akcyjnych wynagrodzeń dla pracowników. Do 2030 roku oznacza to około 11,1 do 11,2 miliarda akcji. Gdy podzielimy kapitalizację rynkową 10,18 biliona dolarów przez 11,15 miliarda akcji, wychodzi cena około 910 dolarów za akcję.

Od dzisiejszej ceny około 230 dolarów to mniej więcej czterokrotność w ciągu niecałych pięciu lat.

W przeliczeniu na roczne tempo odpowiada to zwrotowi około 32% rocznie.

Ważne jest, żeby zobaczyć, na czym opiera się ta matematyka. Wielokrotność P/E 20 jest właściwie konserwatywnym szacunkiem - dziś Amazon jest notowany przy P/E między 22 a 30 w zależności od tego, czy liczymy trailing czy forward zysk. Gdyby rynek w 2030 roku wycenił Amazona równie hojnie jak dziś, cena akcji mogłaby wyjść wyżej, spokojnie gdzieś do 1100-1350 dolarów.

Z drugiej strony, gdyby P/E spadło do historycznej średniej dużych firm technologicznych około 15, doszlibyśmy raczej do 680 dolarów. Cena docelowa jest więc ekstremalnie wrażliwa na to, jaką wielokrotność rynek w 2030 roku uzna za rozsądną, a to zmienna, której dziś nikt nie zna na pewno.

Jak na to wszystko patrzę?

Mam Amazona jako jedną z największych pozycji w portfelu i nie będę udawać, że liczby UBS pozostawiają mnie obojętnym. Ale chcę być uczciwy - projekcja na pięć lat do przodu to zawsze raczej scenariusz niż prognoza. Nikt dokładnie nie wie, jak będzie wyglądał biznes AI w 2030 roku, czy boom capex nie uderzy w ścianę przeinwestowania, czy marże AWS nie zaczną być spychane w dół z powodu konkurencji ze strony $MSFT i $GOOG.

Co jednak trzyma mnie w spokoju, to fakt, że Amazon dziś nie jest firmą stawiającą na jedną kartę. AWS jest motorem zyskowności, reklama rośnie ponad 20% rocznie, chipy AI dopiero nabierają rozpędu, a e-commerce wciąż generuje przepływy pieniężne, choć już nie tak wysokie jak dawniej z powodu capex. Kombinacja czterech rosnących nóg stołu to inna sytuacja niż na przykład firma single-product stawiająca wszystko na jeden produkt.

Liczbę 10 bilionów dolarów traktuję jako górną granicę realistycznego scenariusza, nie jako gwarancję. Ale nawet gdyby UBS nie trafił dokładnie i Amazon skończył na połowie tej projekcji, wciąż mówimy o firmie, która podwoi lub potroi swoją wartość w ciągu pięciu lat.