Broadcom opublikował rekordowe przychody za drugi kwartał fiskalny 2026 i pobił prognozy analityków - mimo to akcje spadły o około 12% w handlu po godzinach. Winowajcą okazała się prognoza przychodów z półprzewodników AI na Q3 wynosząca 16 miliardów dolarów, podczas gdy rynek oczekiwał 17,2 miliarda. Siedmioprocentowy niedobór w jednej linii guidance wystarczył, by wymazać wcześniejsze wzrosty kursu. To wyraźny sygnał, jak wysoko rynek ustawił poprzeczkę dla spółek z segmentu AI.
Rekordowy kwartał nie wystarczył, by pobić oczekiwania
Całkowite przychody za drugi kwartał wyniosły 22,19 mld USD, co oznacza wzrost o 48% rok do roku, nieznacznie przekraczając konsensus szacunkowy na poziomie 22,13 mld USD. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 2,44 USD w porównaniu z oczekiwaniami na poziomie 2,39 USD. Wyniki były solidne we wszystkich segmentach, ale rynek skupił się na perspektywach, a nie na danych historycznych. W świecie, w którym wyceny akcji AI przewyższają fundamenty o kwartały, nie wystarczy pokonać szacunków; konieczne jest również pokonanie anegdotycznych celów analityków po stronie kupna, które są zwykle znacznie wyższe niż opublikowany konsensus.
Sprzedaż AI wzrosła o 143%, ale rozczarowuje
Przychody z półprzewodników AI w drugim kwartale wyniosły 10,8 mld USD, co oznacza wzrost o 143% rok do roku. Mimo to pozostały one poniżej wewnętrznych szacunków analityków po stronie kupujących, którzy domagali się 11,3 mld USD. Strukturalnie jest to paradoks: trzycyfrowy wzrost, a jednak rozczarowanie. Wyjaśnienie jest proste - rynek przeszacował tempo, w jakim hiperskalery (operatorzy dużych centrów danych, tacy jak Meta $META lub Google $GOOG) migrują do niestandardowych architektur chipów zaprojektowanych we współpracy z Broadcom $AVGO. Podczas gdy prognoza na III kwartał w wysokości 16 miliardów nadal stanowi znaczne przyspieszenie w porównaniu z poprzednim kwartałem, psychologia rynku jest określana przez porównanie z oczekiwaniami, a nie liczbami bezwzględnymi.
Oprogramowanie w tyle, półprzewodniki w tyle
Wyniki dwóch głównych segmentów pokazały inny obraz. Podczas gdy przychody z rozwiązań półprzewodnikowych wzrosły o 79% rok do roku do 15,01 mld USD, przewyższając szacunki na poziomie 14,65 mld USD, segment oprogramowania infrastrukturalnego wzrósł tylko o 9% do 7,18 mld USD. Oprogramowanie, pochodzące głównie z przejęcia VMware w 2023 r., nie osiągnęło jeszcze tempa wzrostu odpowiadającego zapłaconej premii. Dla inwestorów jest to sygnał, że Broadcom pozostaje przede wszystkim historią sprzętu AI, a nie zdywersyfikowaną platformą. Ogólne prognozy na trzeci kwartał, przychody w wysokości około 29,4 mld USD, wzrost o 84% rok do roku, przy jednoczesnym pobiciu konsensusu 28 mld USD, pozostały poniżej bardziej agresywnego celu strony kupującej w wysokości 30 mld USD.
CEO Tan nie obiecywał więcej niż było to konieczne
Jednym z kluczowych sygnałów wieczoru było to, czego CEO Hock Tan nie powiedział. Powtórzył on cel przekroczenia 100 mld USD rocznych przychodów ze sztucznej inteligencji do 2027 r., ale nie podniósł krótkoterminowych prognoz ani ogólnych wytycznych na 2026 r. Rozczarowało to niektórych inwestorów. Dla niektórych inwestorów było to rozczarowanie; mogli spodziewać się wzrostu perspektyw przy takim tempie popytu. Wydaje się, że Tan przyjmuje ostrożne podejście, aby uniknąć sytuacji, w której nie osiągnie narzuconego sobie celu w następnym kwartale. Taktyka ta jest racjonalna z punktu widzenia zarządzania komunikacją korporacyjną, ale przyczyniła się do krótkoterminowego spadku kursu akcji.
Koncentracja klientów i presja konkurencyjna to realne zagrożenia
Broadcom opiera się na stosunkowo wąskim portfolio klientów, a Google, Meta, Anthropic, OpenAI i prawdopodobnie ByteDancesą głównymi odbiorcami niestandardowych chipów AI. Google działa w tym segmencie najdłużej, opracowując jednostki przetwarzania tensorowego (TPU, wyspecjalizowane chipy do obliczeń AI) we współpracy z Broadcom od 2015 roku. Chociaż zależność od garstki klientów zapewnia widoczność przychodów, oznacza to również, że jedna strategiczna decyzja jednego z tych graczy może znacząco wpłynąć na wyniki. Marvell Technology $MRVL zyskuje na sile w tym segmencie, przejmując część kontraktów, o które rywalizują obaj gracze.
Reakcja sektora i nastroje rynkowe
Spadek Broadcom natychmiast wpłynął na inne tytuły półprzewodników. Akcje Intel $INTC i AMD $AMD spadły o 1,5-2,2% na rynku wtórnym. Akcje Nvidia $NVDA, które straciły 3,6% podczas regularnej sesji, pozostały mniej więcej niezmienione po zamknięciu, a inwestorzy najwyraźniej odróżniają model biznesowy Broadcom (niestandardowe chipy) od Nvidii (znormalizowane procesory graficzne). Ryan Lee z Direxion podsumował, że rynek w obecnej fazie rajdu sztucznej inteligencji wymaga od firm doskonałych wyników i surowo karze wszelkie wahania. Giganci technologiczni mają około 700 miliardów dolarów wydatków na infrastrukturę AI zaplanowanych na 2026 rok, więc popyt pozostaje solidny w ujęciu makro. Pozostaje jednak pytanie, jaka część tych wydatków zostanie przeznaczona na niestandardowe chipy Broadcom w porównaniu z własnymi rozwiązaniami Nvidii w zakresie hiperskalerów lub GPU.